През септември въодушевлението по глобалните пазари на акции продължи, като това беше шестият пореден месечен ръст на световните акции. Индексът MSCI All Country World Equity се повиши с 3,5% през месеца и с 7,3% за тримесечието, с което общият ръст за 2025 г. досега надхвърли 17% (всички доходности са в USD). Глобалните акции бяха подкрепени от поскъпващите акции на САЩ, тъй като американските акции представляват повече от две трети от световната пазарна капитализация. Задвижван от продължаващия ентусиазъм около изкуствения интелект (ИИ), S&P500 отбеляза феноменален ръст – към края на септември водещият американски индекс на акциите завърши петото си най-добро шестмесечно рали от 1950 г. насам. През месеца щатският долар се стабилизира, но продължаващата му слабост поставя в много неблагоприятно положение международните инвеститори в американски акции – например, спрямо еврото щатският долар се е обезценил с повече от 13% към края на септември, заличавайки цялата положителна възвръщаемост от американските акции от началото на годината за инвеститорите, базирани в евро. През месеца пазарите на акции в САЩ отбелязаха стабилно развитие, подкрепено от широко очакваното намаляване на лихвения процент с 25 базисни точки (б.т.) от Федералния резерв и от силните корпоративни печалби. Като цяло икономическите данни бяха положителни: БВП за второто тримесечие беше ревизиран нагоре до 3,8% (от предходните 3,3%); базисната инфлация остана под 3%; продажбите на дребно в САЩ останаха високи, а равнището на безработица се задържа на 4,3%. На този фон федералното правителство започна четвъртото тримесечие в режим на спиране на работата, тъй като Конгресът не успя да постигне необходимия компромис. Европейските пазари като цяло поизостанаха през септември, тъй като данните за инфлацията в еврозоната се повишиха над целевото равнище на ЕЦБ от 2%, което постави на пауза усилията на централната банка за намаляване на лихвените проценти. Във Великобритания инфлацията излезе още по-лоша, като достигна 3,8% (най-високата инфлация сред държавите от Г7), обусловена от по-високите данъци, както и от повишаването на някои регулирани цени. Във Франция новосформираното правителство също имаше кратък живот поради политическите сътресения, тъй като разделеният парламент продължава да не успява да приеме необходимите бюджетни съкращения. Нововъзникващите пазари също имаха стабилен месец: индексът MSCI Emerging Markets нарасна със 7% през септември, добавяйки към силното си представяне за годината досега – над 27%, измерено в USD. Китайският пазар беше явен лидер през месеца, а и през годината досега, подкрепен от удължаването на търговското примирие между САЩ и Китай и оптимизма около ИИ. Широкият стоков индекс на Блумбърг завърши с ръст от 1,7% за септември – цените на петрола спаднаха, но скъпоценните метали (най-вече златото и среброто) се повишиха доста. По сектори в световен мащаб водещи на пазара бяха акциите от Технологиите и Комуникациите, тъй като инвеститорите демонстрираха ясен апетит за риск („растежните“ акции надминаха „стойностните“), докато Енергетиката и Защитното  потребление (на стоки от първа необходимост) изостанаха. Струва си да се отбележи, че през последните три години някои сектори със значителна експозиция към ИИ – като технологичните компании с голяма пазарна капитализация в САЩ – постигнаха възвръщаемост, близка до главозамайващите 40% годишно! Краят на септември отбеляза завършека на едно положително тримесечие за индекса Bloomberg Global Aggregate Bond, който нарасна с 60 б.т. (0,6%), тъй като американските държавни ценни книжа поскъпнаха, а кредитните спредове като цело се свиха. Пазарите на облигации бяха волатилни през цялото тримесечие на фона на повишената политическа несигурност и всички опасения около фискалната устойчивост на някои развити държави (дори САЩ). Резултатите по пазарите на ДЦК бяха разнопосочни, като през третото тримесечие доходността на облигациите на Обединеното кралство, Германия и Япония се повиши (доходността на облигациите се движи противоположно на цените им), докато доходността на американските ДЦК всъщност приключи тримесечието с понижение. Възобновяването на емитирането на американски ДЦК през септември беше добре възприето от пазарите, което отрази продължаващото преследване на доходност от страна на инвеститорите и, като цяло, положителните им нагласи. Подобно положително представяне имаше и на пазарите на облигации от инвестиционен клас в Еврозоната и Великобритания. Въпреки това, като се има предвид силното рали през последната половин година, завишените в момента оценки на акциите, упоритата инфлация и продължаващото геополитическо напрежение, пазарите продължават да са изправени пред насрещни ветрове и потенциални предизвикателства до края на годината.
             Най-важното събитие за американските финансови пазари през септември беше понижаването на лихвените проценти от Федералния резерв с 25 базисни точки – първото понижение за тази година, което идва след продължителна пауза. Въпреки че този ход беше широко очакван, по-благосклонният тон на централната банка в отговор на по-слабия пазар на труда и умерената инфлация повиши доверието на инвеститорите, и доведе до ръст на американските акции и облигации. През третото тримесечие индексът S&P500 се повиши с 8% (в USD), като водещи бяха акциите с по-малка пазарна капитализация и технологиите. Индексът на технологичните акции NASDAQ100 отбеляза особено силен септември, като добави 5,4% за месеца и 9% за тримесечието. Технологичните акции изпъкнаха благодарение на инвестициите в инфраструктура и стратегическите партньорства, тъй като бяха обявени редица съобщения за покупки на големи количества чипове и сделки за оползотворяване на капацитета на центрове за данни. Ралито се разшири – например, индексът на акциите с малка пазарна капитализация в САЩ отбеляза нов връх; за първи път от близо четири години. Възходът на пазара бе подпомогнат от икономическите данни от септември, които потвърдиха, че фундаментът на икономиката остава стабилен (ръстът на БВП за второто тримесечие бе ревизиран нагоре до 3,8% на годишна база), като потребителските разходи се задържат стабилни (продажбите на дребно нараснаха с 5% на годишна база през август) въпреки по-отслабналия пазар на труда. Всъщност, появиха се ясни знац на охлаждане: през трите месеца до август икономиката на САЩ отчете средномесечен прираст на работните места от 29 000, което е значително по-малко от бройката 99 000 до май. Бюрото за трудова статистика също така ревизира данните си за ръста на заетостта с почти един милион броя по-малко през 12-те месеца до март 2025 г., което сигнализира, че икономиката на САЩ не е толкова стабилна, колкото се смяташе досега. Общата инфлация се ускори от 2,7% на годишна база до 2,9% през август – като отражението на митата засега е по-ограничено, отколкото се очакваше по-рано. В резултат на това Фед успя да понижи лихвения процент по федералните фондове. Тъй като се знае, че посоката на бъдещото движение на лихвените проценти ще бъде низходяща, някои икономически чувствителни сектори рязко поскъпнаха. Такива бяха акциите на дружествата с малка пазарна капитализация и АДСИЦ в имоти, които се очаква да се облагодетелстват от средата на по-ниски лихвени проценти (тъй като ипотеките и кредитите стават по-евтини); както и развиващите се пазари, които се очаква да се възползват от по-евтиния щатски долар.  Така за месеца, най-силно се представиха секторите на Технологиите и Комуникационните услуги, а най-слабо се представиха акциите в областта на Здравеопазването (под натиска на Доналд Тръмп) и Енергетиката (засегнати от спада на цените на петрола). Облигациите донесоха положителна възвръщаемост във всички сектори – държавните облигации на САЩ постигнаха средно 1,5% за тримесечието. Същевременно кривата на доходността стана малко по-стръмна, тъй като доходността на краткосрочните ДЦК спадна повече отколкото на дългосрочните, след като фокусът на Фед се измести от инфлацията към рисковете през растежа (предвид влошаващия се пазар на труда в САЩ). До момента, в който Фед намали с 25 б.т. (от 4,25% на 4,00%) лихвите на заседанието си през септември, ефектът беше напълно отразен в цените и пазарите не реагираха. В края на септември важната 2-годишна ДЦК носеше доходност от 3,6%, а 10-годишната завърши месеца на 4,16%. Същевременно спредовете на облигации от инвестиционния клас в САЩ се свиха допълнително, и така корпоративните облигации се представиха по-добре от ДЦК, стеснявайки се до нива, които не бяха достигани от много години. Облигациите с по-ниско качество (наричани още "високодоходни") се откроиха в рамките на фиксирания доход, записвайки най-силните печалби, тъй като макроикономическата среда остана подкрепяща. Облигационният пазар се възползва от възобновяването на емитирането в САЩ през септември, което бе добре усвоено от инвеститорите, отразявайки положителните им нагласи и търсенето на доходност. Сега един от потенциалните източници на пазарни сътресения в началото на четвъртото тримесечие може да бъде спирането на работата на правителството на САЩ: наблюдаваме развитието внимателно.
               Европейските акции също се радваха на положителен септември като цяло. Общоевропейският индекс Stoxx600 завърши третото тримесечие с обща възвръщаемост от 3,1%, като около половината от нея беше постигната през септември (1,43%, всички в EUR). Представянето по континенталните борси беше донякъде разнопосочно. Германските акции не помогнаха за доброто представяне, като водещият германски индекс DAX остана без промяна за септември (-0,09%) и за тримесечието (-0,12%), докато френският CAC40 нарасна въпреки продължаващата политическа нестабилност: с  2,5% през септември и с 3% за тримесечието. Като цяло ръстовете се дължаха на силните резултати в секторите Финанси и Здравеопазване, докато Телекомуникации изостанаха. Акциите на банките бяха подкрепени от стабилните корпоративни печалби. Акциите в Обединеното кралство отбелязаха силни ръстове, като индексът FTSE100 нарасна с над 6,7% през третото тримесечие (в GBP), което беше най-доброто му тримесечие от края на 2022 г. досега. Това стабилно представяне беше подкрепено от устойчивата глобална икономика – тъй като три четвърти от приходите на компаниите от индекса идват от чужбина, а по-слабият британски паунд допълнително подкрепи международно ориентираните компании. Струва си да отбележим, че акциите на компаниите от сектора на Материалите се повишиха поради по-високите цени на златото. На Лондонската фондова борса се наблюдаваше и съживяване на първичните публични предлагания. От друга страна, икономическата обстановка в Обединеното кралство продължава да е трудна. Инфлацията остана висока – 3,8% през август, което се дължеше на разходите за храна, енергия и комунални услуги. Английската централна банка намали лихвените си проценти – първото намаление от 2020 г. насам - с 0,25% до 4,0%, което потенциално облекчава разходите по обслужване на кредитите. На континента секторът на услугите нарасна  в Германия, Италия и Испания, но Франция изостана поради политическата несигурност. Бившият министър-председател Франсоа Байру беше принуден да се оттегли след неуспешен вот на доверие във връзка с мерките за фискална консолидация. Той бе заменен от Себастиан Лекорну, но несигурността остава висока, тъй като новото правителство се бори да приеме бюджет за намаляване на дефицита. Търсенето на европейски експортни стоки остана слабо, като новите поръчки за износ в Еврозоната намаляха за двадесет и осми пореден месец (!), отразявайки продължаващите предизвикателства в световната търговия. За разлика от САЩ доходността на европейските държавни облигации се повиши, тъй като несигурността, свързана с митата, беше преодоляна, а Германия увеличи разходите за инфраструктура и отбрана. През септември ЕЦБ запази стабилни лихвените проценти, сигнализирайки за края на цикъла на намаляване. Въпреки че прогнозите за инфлацията бяха ревизирани надолу под целта на ЕЦБ от 2%, данните за инфлацията през септември се очаква да надхвърлят леко това равнище. Във Великобритания упоритата инфлация и опасенията за състоянието на държавните финанси доведоха до това, че доходността на 30-годишните Гилтове достигна най-високата си стойност от май 1998 г. насам. Беше отчетено, че нетните заеми на публичния сектор надхвърлят прогнозите с над 11 млрд. лири, което задълбочи фискалните страхове. През тримесечието спредът между доходността на 10-годишните френски и германски ДЦК се увеличи до най-големия си размер за тази година, отразявайки засилените фискални и политически рискове във Франция. Френските ДЦК се представиха по-слабо, тъй като страната се бореше с 6% бюджетен дефицит и политически пречки пред евентуална реформа. Рейтинговата агенция Fitch понижи кредитния рейтинг на Франция от АА- на А+ поради продължаващата политическа фрагментация и слабото фискално състояние. Европейските пазари на корпоративен дълг също се представиха силно – високодоходните облигации донесоха по-висока възвръщаемост спрямо ДЦК за тримесечието. Апетитът на инвеститорите към по-високодоходни активи остана стабилен въпреки инфлационните и политическите трудности.
              Септември донесе предизвикателства за инвеститорите на БФБ, след като основните индекси обърнаха посоката си от лятото. Макар и с неголеми загуби, и двата основни индекси на акции на родната борса, представителният SOFIX и широкият BGBX40, регистрираха понижения от 0.8% и 0.6% съответно (в лева). Въпреки спадовете на индексите през септември, общия брой сделки остана приблизително същия като през август, докато общия оборот се е удвоил спрямо предходния месец, опровергавайки очакванията за някакво сезонно забавяне в търговията. Сред по-значимите компании на нашата борса най-голям спад за месеца отбеляза технологичният шампион Шелли Груп АД, чиято акция спадна с 9%, а най-добро представяне има акцията на фармацевтичния гигант Софарма АД, чиято цена се повиши с 8.3%. Една нова компания се появи на БФБ, след като през септември започна официално търговията с акциите на „ИПО Растеж“ АД. Дружеството набра чрез първично публично предлагане (ППП) максимално обявения праг от 11.55 млн. лева, като предлагането беше презаписано. „ИПО Растеж“ АД е учредено съвместно с БФБ и осем водещи инвестиционни посредници с цел да подпомага нови първични и последващи предлагания на българския капиталов пазар. Това бе второто успешно ППП на основния пазар на борсата за 2025г.
Източник: Bloomberg, БФБ